利率期权走势 —黄金白银期权套利的案例分析

作者:maoyanshi   分类 期货

  市场分析与交易建议

  郑糖:糖价小幅回升

  昨日原糖期货小幅反弹,前日大跌受累于全球股市和油市大跌,担忧全球范围内新冠肺炎病例猛增止跌反弹。最新的UNICA 报告显示,6 月下半月巴西中南部甘蔗压榨量为4501万吨,比2020/21 年同期的4312 万吨增长4.39%,部分弥补了前几个月生产的延迟。制糖原料比例上升,糖厂倾向于生产食糖。国内白糖跟随外盘节奏运行,夜盘出现企稳迹象。

  从现货的表现来看,支撑较强,集团一般来说广西产区在榨季高峰库存压力以及销售压力最大,加上产区集团的甘蔗兑付率基本完成,现货在此情况下相对于期货盘面相对抗跌托底市场价格。

  整体来看原糖下行幅度有限,在17 美分处有较强支撑,对应对国内进口成本来说5500 下方空间也很有限,国内随着进入7.8 月份夏季冷饮消费旺季,之后又是中秋国庆双节,需求前景季节性向好,而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间,郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格,将带动期货盘面走强。中性。

  策略:逢低做多SR01 合约,适当介入反套保护。

  风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。

  郑棉:棉花企稳走强

  昨日棉花止跌回升,夜盘继续扩大涨幅, 宏观冲击影响逐步释放。抛储方面成交继续稳定,2011-2013 年手摘棉资源轮出使储备棉的竞争力增强。2011-2013 年度不仅南疆,北疆也有一定的手摘棉加工入储(南疆手摘棉入储的比例较高,机采棉并不多),而手摘棉具有纤维长度好、断裂比强度高的特点,最关键的是:手摘棉回潮率低,降等降级要低于机采棉。棉价、棉纱快速上涨后,下游面料内销订单放缓,外销面料订单较之前有起色。

  策略层面看,我们认为阶段棉花作为后周期消费品整体仍有较好表现,宏观波动中棉花被资金多配是大概率,美棉种植面积缩小,后期美棉低库销比对行情仍有较强支撑,中期继续看多为主,短期回调后盘面继续走强,不追涨。短期中性。

  风险点:疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

  油脂油料:油脂止跌企稳,粕类震荡调整

  前一交易日收盘油脂止跌企稳,粕类震荡调整。美国农业部(USDA)周一公布的数据显示,截至2021 年7 月15 日当周,美国大豆出口检验量为143,934 吨,较之前一周下降28.44%,USDA 每周作物生长报告显示,截至2021 年7 月18 日当周,美国大豆生长优良率上升1个百分点至60%,符合市场预估均值,但不及去年同期的69%。巴西大豆出口量累计为555.05 万吨Secex:7 月前三周,巴西大豆出口量累计为555.05 万吨,日均出口量为46.25万吨,较去年7 月全月的日均出口量43.28 万吨增加6.86%。南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示,7 月1-15 日马来西亚棕榈油产量比6 月1-15 日的产量减少3.50%,作为对比,7 月1-10 日马来西亚棕榈油产量环比减少0.20%。国内粕类市场,华南豆粕现货基差M09-34,华南菜粕现货基差RM09-81;国内油脂市场,华南地区24 度棕榈油现货基差p09+900,华北地区豆油现货基差y09+400利率期权走势 —黄金白银期权套利的案例分析,华南地区四级菜油现货基差oi09+50。

  如果按照此次美豆播种面积8755 万英亩和趋势单产50.8 蒲/英亩计算,2021/22 年度美豆产量预估在4400 百万蒲,折合约1.2 亿吨产量。而目前USDA 预测2021/22 年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420 百万蒲,折合总量1.2 亿吨。因此,新作美豆面积如果仅有8755 万英亩,那么新一季美豆库存很难出现增库,供需将面临极度的紧平衡,后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

  策略:

  粕类:单边谨慎看多

  油脂:单边谨慎看多

  风险:

  粕类:猪瘟大规模爆发;人民币汇率升值

  油脂:印尼产量恢复超预期;人民币汇率升值

  玉米与淀粉:期价继续弱势

  期现货跟踪:国内玉米现货价格继续弱势,深加工企业玉米收购价多有下跌;淀粉现货亦继续稳中有跌,现货报价下调10-50 元不等。玉米与淀粉期价继续弱势下行,主力合约持仓小幅增加,利率期权走势 —黄金白银期权套利的案例分析淀粉相对略强于玉米。

  逻辑分析:对于玉米而言,上周期价一度减仓反弹,但由于现货依旧弱势,在近月基差得到一定修复之后,期价出现较大幅度回落。在这种情况下,后期一方面需要关注内外产区天气,另一方面需要关注市场供需博弈的走向,特别是调控政策对供应端即贸易商挺价心理的影响。对于淀粉而言,考虑到近期一方面季节性旺季或带来补库需求,另一方面行业主动缩减供应,带动行业供需或阶段性改善,但由于行业产能过剩,加上绝对价格高企抑制需求,价差上方空间或有限。当然,更为重要的是目前玉米产销区价差倒挂或将延续,短期价差表现或仍有反复。

  策略:中期维持中性,短期谨慎看多,建议谨慎投资者观望,激进投资者等待做多机会。

  风险因素:国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

  鸡蛋:期价转为近强远弱

  博亚和讯数据显示,鸡蛋现货价格趋于稳定,主产区均价持平在4.24 元/斤,主销区均价持平在4.45 元/斤;期价则整体反弹,且近月相对强于远月,以收盘价计,1 月合约上涨31 元,5 月合约上涨16 元,9 月合约上涨55 元,主产区均价对9 月合约贴水420 元。

  逻辑分析:分析市场可以看出,近月基差继续走强,并持续处于历史同期高位,主要源于市场对后期季节性上涨延迟或者涨幅不及预期的担忧,但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6 月在产蛋鸡存栏均环比下滑,表明存栏恢复相对缓慢,供需依然偏紧,或难以改变季节性规律。

  策略:中期维持中性,短期谨慎看多,建议投资者观望,择机入场做多9 月合约。

  风险因素:新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

  生猪:现货温和上涨,盘面继续反弹

  7 月20 日全国生猪现货价格持续温和上涨,利率期权走势 —黄金白银期权套利的案例分析现货价格止跌企稳。盘面持续反弹。南方非瘟疫情有蔓延趋势,较之前的点状向面状发展。云贵川与两湖地区较为严重,生猪有集中出栏与外调的情况。导致这些地区的生猪价格明显低于全国价格。大量外调导致疫情的防控难度增加。同时,河南等地出现大范围特大暴雨,生猪出栏受阻,运输费增加、猪经纪费用成本增加,猪价上涨,同时暴雨天气可能还会导致疫情传播。需重点关注雨季疫情情况。8 月份,猪肉消费需求逐渐好转,叠加季节性预期,市场对3 季度生猪价格预期相对较好。

  策略:消费平淡与疫情爆发叠加,后市需要继续观察。中性偏强策略。

  风险:新冠疫情,冻品影响,非洲猪瘟疫情影响。

  纸浆:纸浆期货冲高回落,现货市场基本稳定

  目前,纸浆现货市场继续保持稳定,期货价格冲高回落。山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳,成交稀少。近期纸浆期货盘面下探,市场报价较为混乱。市场含税报价:

  银星6300-6350 元/吨,加针6350-6400 元/吨,北木除外。华南地区进口针叶浆市场报盘小幅走高,但实际需求放量有限,一单一谈,多主供长协客户。市场含税自提参考报价:

  个别银星报6500 元/吨,加针6650 元/吨,利率期权走势 —黄金白银期权套利的案例分析实际成交一单一谈。目前,国产浆恢复开工,叠加进口木浆量较为稳定利率期权走势 —黄金白银期权套利的案例分析,整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫,需求改善有限,浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限。

  策略:中性;短期进口木浆外盘呈下调态势,下游原纸市场放量无改观,供需疲弱。

  风险:政策影响(货币政策,安全检查等),成本因素(运费等),自然因素(恶劣天气,地震等)

(文章来源:华泰期货)

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